河水不洗船

長天期美債價格持續破底，許多預期聯準會降息後，債市可望迎來多頭的債券投資人，紛紛慘遭套牢。然而卻有人買債券不僅賺到利息，也賺到價差，那個人就是眾所知名的「股神巴菲特」。只是巴菲特與一般「債蛙」大買長債不同，旗下波克夏的主要債券部位，都是0-1年的短天期公債。

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根據波克夏去年上半年財報，巴菲特持有的短期美債，較2023年底大幅增長逾8成，超過2,300億美元，規模甚至超過美國聯準會。而他自己也在去年5月的波克夏年度大會上，親自說短天期美債與國庫券是「最安全的投資」，光是短期美債每年就為波克夏帶來120億美元的穩定收益。進入2025年，隨著美國就業數據表現亮眼，推升美元指數，也促使短債價格走揚。

相反的，近期股市受美債殖利率創高影響，出現大幅波動，漲多的題材股紛紛大幅拉回。現在來看，去年巴菲特在第三季大賣蘋果股票，增持美國短期公債與國庫券，可說是「神操作」。

觀察台灣的債券ETF表現，自聯準會去年9月升息以來，表現最佳者幾乎都是短天期債券ETF，如中信美國公債0-1（00864B）、群益0-1年美債（00859B），近3個月報酬率甚至在4%以上，遠優於同時期的長天期美債ETF，顯示在美國經濟強勁、美元強勢下，短債反而成為對沖利率風險的有效工具。

中國信託投信分析，去年初以來，市場對於聯準會啟動降息的樂觀預期，導致長天期美債價格一路上漲，加上尋求資本利得的債券ETF投資人蜂擁而上，進一步推升台灣債券ETF規模突破3兆元大關。

然而聯準會正式啟動降息循環後，美公債殖利率卻一路攀升，投資人期待的債市多頭行情落空，主要是因為美國經濟遠比想像強勁，且隨著川普二度入主白宮，一連串的政策讓市場擔憂通膨再起，聯準會降息循環可能提前結束，導致不少人套在長債ETF。

中國信託投信表示，隨著美國聯準會近一步放緩降息步伐，美國聯邦基金利率可能維持在4%以上水準很長一段時間，此時資本市場正在重新定價，高本益比的股票陷入修正，投資人若想避險，尋求暫時停泊資金，等待合適進場時間，短債ETF會是不錯的選項，尤其在降息循環拉長的環境下，有助美元走勢，因此在殖利率曲線為正斜率情況下，採取槓鈴策略，以長短債來控制雙率風險。